今年上半年，境外機構在中國境內發行的人民幣計價債券（熊貓債）規模已突破1600億元，較去年同期增長超過60%。市場參與主體進一步多元化，發行成本處於低位，制度開放持續深化。
多筆標誌性發行在今年落地。巴西財政部於6月25日提交申請，計劃發行該國首筆人民幣主權債券，這意味著拉丁美洲將首次有國家註冊發行主權熊貓債。5月26日，哈薩克斯坦共和國完成2026年度第一期人民幣債券發行，規模達34億元，並通過「債券通」機制進行。
目前，熊貓債的發行人已覆蓋主權機構、國際開發機構和大型跨國企業與銀行。匈牙利、斯洛文尼亞、哈薩克斯坦等主權國家，亞開行、亞投行、新開發銀行等開發機構，以及德意志銀行、法國農業信貸銀行、加拿大國民銀行、摩根士丹利、大華銀行等金融機構，還有奔馳、拜耳等企業，均已進入這一市場。僅今年前五個月，新增進入銀行間債券市場的境外機構就達17家。
除了主體擴容，市場結構也在改善。2025年發行的中長期熊貓債佔比達到61%，比2021年高出17個百分點。二級市場交投同步放量，2026年一季度熊貓債累計成交1675億元，同比增長93%，參與交易的機構數量大幅增加。
融資成本優勢是熊貓債走熱的重要因素。當前平均發行利率約1.85%，部分低至1.7%，即便計入外匯掉期成本，仍能為發行人節約可觀利息。此外，人民幣匯率彈性增強並保持基本穩定，也使境外機構更願意持有人民幣債務。
市場快速發展的根基在於人民幣國際化的扎實推進。人民幣已成為全球第二大貿易融資貨幣、第三大支付貨幣，在IMF特別提款權貨幣籃子中的權重位居全球第三。越來越多的經濟主體將人民幣納入跨境結算和投資項目。渣打銀行報告指出，「債券通」和「互換通」等基礎設施拓展了抵押品與風險管理選擇，提升了境外機構持有人民幣資產的意願。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，熊貓債市場與人民幣國際使用正形成良性互動，有助於形成可持續的人民幣跨境循環，增強金融市場的多樣性與流動性。中國人民銀行行長潘功勝也表態，將持續完善人民幣跨境使用制度安排和金融基礎設施建設，推動離岸人民幣市場發展。